外部因素加劇后期油脂市場動蕩
國慶長假前后，油脂期貨市場顯現(xiàn)兩重天—節(jié)前油脂處于下行走勢中且交易所提高了保證金水準(zhǔn)，加上08年十一長假巨震的前車之鑒，多頭心有余悸，大幅減倉避險，令油脂期價下探前低；而十一長假間外盤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好，加上美豆收割期天氣延遲，支撐美豆類不斷走升，從而令節(jié)后國內(nèi)爆發(fā)出強(qiáng)烈的跟漲熱情，油脂出現(xiàn)一輪強(qiáng)勢反彈，其中豆油已經(jīng)再度站上7000元/噸關(guān)口。后期油脂很可能將會在系統(tǒng)性因素、收儲政策與供需基本面的相互糾纏中表現(xiàn)出寬幅震蕩的走勢。
系統(tǒng)因素看宏觀：美元弱勢震蕩尋底，原油仍存上行空間。
自今年3月以來，美元指數(shù)走勢呈現(xiàn)這樣一個特點，下探到新的平臺后總要經(jīng)過一番整理，再進(jìn)行新的方向選擇，但總體弱勢的格局并未改變。這是因為各國紛紛采取經(jīng)濟(jì)刺激計劃，市場內(nèi)保持了比較充裕的流動性，而且隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底跡象后，通脹預(yù)期成為各國越來越在關(guān)注的問題。在非國家，如歐盟、澳大利亞等國，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)期的情況下，都逐漸在考慮退出經(jīng)濟(jì)刺激計劃，收縮流動性，這對美元指數(shù)形成一定的壓力。美元指數(shù)弱勢震蕩尋底之中，后期走勢取決于美與非美國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度及美國對于經(jīng)濟(jì)刺激計劃退出時間表的安排等因素，但短期之內(nèi)這個勢未改變，仍將對大宗商品走勢形成支撐。
原油的走勢保持了65-75美元之間的震蕩走勢，而且受到消費淡季的影響，后期隨著取取暖油消費回升，以及經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好的提持，原油走勢向好仍可期待。通過農(nóng)業(yè)種植成本及生物燃料題材的傳導(dǎo)，原油走強(qiáng)將對農(nóng)產(chǎn)品市場形成支持。
供需基本面利空打擊在新豆上市前提前反映，集中上市期豆價難跌。
在新豆上市前，市場已經(jīng)對美豆創(chuàng)紀(jì)錄的利空產(chǎn)量預(yù)期提前有所反映，9的震蕩回落印證了這一思路。但在美豆新作上市前，美豆期貨還是持穩(wěn)在900美分上方，這是因為南美上半年減產(chǎn)供應(yīng)缺乏，而美豆舊作庫存極其緊張，世界市場對于美豆需求的強(qiáng)烈令其價格下行的空間受限。而進(jìn)入收割期上市期后，大豆收割因天氣影響滯后，作物可能受凍害的憂慮成為市場新焦點，創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量的利空因素卻也顯出式微之勢，美豆上市對于市場供應(yīng)緊張的情況形成彌補(bǔ)，支持了美豆，而任何可能影響美豆收成的情況，比如10月上旬凍害減產(chǎn)的出現(xiàn)，都會成為刺激上漲的因素。
另一因素來自市場對于美豆的強(qiáng)勁需求，自9月起，美豆已經(jīng)進(jìn)入2009/10年度，出口較去年同期大幅增長，中國仍是最大買家，在這個強(qiáng)勁買需的支撐下，美豆價格回落并不符合貿(mào)易商的商業(yè)利益，支撐相當(dāng)穩(wěn)固。而后期，我國對美豆的需求量也依然會保持高位，這將會對美豆繼續(xù)形成需求。
中國大豆減產(chǎn)，收儲政策繼續(xù)實施支持大豆價格
我國大豆由于種植面積下降以及關(guān)鍵生長期部分產(chǎn)區(qū)受旱而很可能減產(chǎn)。國家糧油信息中心預(yù)計2009/10年度中國大豆產(chǎn)量料為1,450萬噸，較2008年的1,555萬噸減少105萬噸，減幅6.7%。國內(nèi)減產(chǎn)幅度目前調(diào)降并不多，但據(jù)國務(wù)院常務(wù)會議的意見，臨時收儲仍將會繼續(xù)進(jìn)行，國家為保障農(nóng)民收益，將繼續(xù)實施大豆收儲政策。由于收儲會將流入社會的大豆部分轉(zhuǎn)向流入庫存，且去年收儲的大豆仍未實現(xiàn)大量順利流出，這可能會令市場的進(jìn)口預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，從而有可能在階段上支撐美豆上漲，而曲線達(dá)到國產(chǎn)豆得到順價銷售機(jī)會的目的。
但這個過程中政策的變化是一個不可控不可測的因素。比如今年的收購價格變化，此前國家收購油菜籽較去年價格下降，大豆價格如何制定繼續(xù)受關(guān)注；收儲形式如何變化，直接收豆還是像菜籽油收購那樣轉(zhuǎn)為儲油，這對后期豆類各品種強(qiáng)弱走勢的判斷將會有很大不同。因此市場面對政策的不確定性導(dǎo)向仍會表現(xiàn)得分外謹(jǐn)慎。這個變量條件后期需關(guān)注。如果儲油，油脂受到的下方支撐將會較強(qiáng)。
遠(yuǎn)期利空仍將存在。
與金屬、原油等不可再生資源相比，農(nóng)產(chǎn)品的可再生性令其價格走勢具有天然的弱勢，一旦價格上漲刺激農(nóng)業(yè)種植積極性，產(chǎn)量具有很強(qiáng)的恢復(fù)彈性，小麥就是一個前車之鑒(2006年源起的農(nóng)產(chǎn)品大牛市是從全球小麥減產(chǎn)引發(fā)的)。同樣，大豆價格在2009年恢復(fù)性上漲到近期的堅挺運行，也刺激了南美種植的積極性。2009/10年度，南美大豆的供應(yīng)量有可能大幅上升，這將成為本年度必須面對的遠(yuǎn)期利空。
不過，由于南美大豆集中上市時間可能會在2010年3月以后，此前的世界大豆供應(yīng)情況仍將是以依賴美豆供應(yīng)為主，因此，這個遠(yuǎn)期利空所能形成的打擊力度在當(dāng)前并不會非常突出，而且還將受到南美天氣，肥料價格等因素的影響。
在這個認(rèn)識基礎(chǔ)上，我們可以判斷，后期美豆價格漲勢無近憂卻有遠(yuǎn)慮。
綜合上述，油脂后期的走勢將在供需面近緊遠(yuǎn)松，政策面撲朔迷離，宏觀面表現(xiàn)支撐的過程中演繹寬幅震蕩的走勢。而從近期走勢看，美豆能否站上1000美分的重要關(guān)口將是油脂行情繼續(xù)震蕩，還是開辟新天地，挑戰(zhàn)新高度的重要分水嶺。http://www.022056.cn
