季節(jié)性壓力下油脂抗跌 上行仍有空間
近期油脂市場總體呈現(xiàn)外部延續(xù)震蕩調整，國內跟漲不跟跌的總體特征。豆油已經換月到9月合約，后期棕油、菜油跟隨也將向遠月移倉，從目前油脂市場走勢看，雖然基本面利空壓力存在，但是依然保持了頑強的抗跌性。
美元弱勢依舊，原油關口休整
美聯(lián)儲議息會議，如前期所料，美國還將在較長一段時間繼續(xù)維持利率不變的政策，這將令美元指數延續(xù)偏弱走勢，難以出現(xiàn)強勁的反彈。而且由于美國經濟恢復雖在過程中，但失業(yè)率仍處在較高的水準，意味著復蘇之路“道阻且長”，相對弱勢的美元還可能會在一段時間內繼續(xù)存在。這對商品市場形成較強的支撐，以美元貨幣標識的大宗商品將維持高位。
而原油走勢中80美元成為近期一個多空膠著地帶，市場反復震蕩繼續(xù)存在。原油真實需求因冬季來臨取暖油需求回升后期將會有提振，如果能夠回到80上方后仍存在進一步拓展的空間�？傮w而言，商品市場近期仍在做整理。
因此從大環(huán)境的角度來看，油脂受到的外部支撐存在，但帶動力暫時并不充足，只是令油脂表現(xiàn)得抗跌。
美農業(yè)部報告利空，豆類暫時有壓力
據美國農業(yè)部(USDA)11月10日公布的最新月度報告，預計美國2009/10年度大豆產量為33.19億蒲式耳，高于市場預測的32.69億蒲式耳均值(預測區(qū)間為31.87億-33.79億蒲)；預計美國2009/10年度大豆結轉庫存為2.7億蒲，高于市場預測的2.35億蒲均值(預測區(qū)間1.8億-3億蒲)。這種調整的主要原因是美國農業(yè)部調高了美豆單產預估。報告預計2009年美豆單產分別為33.19億蒲式耳和43.3蒲式耳/英畝，超過此前市場預測的42.7蒲式耳/英畝均值。單產數據較上月和上年度分別提高了0.9蒲式耳和3.6蒲式耳。若能實現(xiàn)，這將是美國有史以來最高的大豆單產紀錄。不過，美國部分機構認為美農業(yè)部此報告未能考慮棄種及收割延誤造成的減產損失，因此報告出臺后走勢顯示市場借勢做空的動能并不太足，反而是近期基金買盤仍對價格形成支撐。但在未來一段時間內，這個題材還是會對欲漲還休的豆類油脂形成一定壓力。
在美豆產量前景逐漸明朗，炒作題材枯竭的情況下，市場注意力將會逐漸轉向南美的播種期及生長期的天氣情況。由于預期南美播種面積將大幅增加，因此后期的利空壓力還不容小視。不過由于阿根廷今年種子質量較差，而且天氣情況也存在較多變數，因此可炒作的題材將會豐富。
面臨元旦春節(jié)備貨行情料會逐漸啟動
從國內整體的宏觀形勢來看，10月CPI同比下降0.5%，降幅收窄。在年底前CPI面臨著轉正的可能性。對于經濟恢復來說，CPI適度走升有利于推動企業(yè)經營發(fā)展，因此后期政府調控物價的態(tài)度暫不至于特別強硬。而在CPI構成中占比約1/3的食品，所面臨的調控壓力也暫時不大。從這個角度來看，后期農產品市場的政策高壓可能不會太大。
而油脂需求將可能支撐后期價格。根據中華油脂網消息，中國10月進口大豆252萬噸，較9月減少8%，較去年同期增加18%。海關的數據顯示，中國1-10月大豆進口同比增長13.2%，至3,082萬噸。預期大豆進口在未來幾個月將逐月增加，因庫存下降，之前在過去幾個月進口量較低。中國10月進口植物油650,000噸，低于9月的進口量970,000噸。1至10月食用植物油累計進口量為678萬噸，較2008年同期的604萬噸增加12.1%。
由于10、11月到港大豆、油脂量下降較多，現(xiàn)貨豆、油庫存壓力料得到較大緩解，市場供應一度緊張。雖然后期預期大豆到港量將會逐漸增多，但是隨著元旦春節(jié)將近，油脂消費增加，現(xiàn)貨備貨熱情將會再度來臨，因此，到貨量的增加與需求增加的同步性仍有望得到良性循環(huán)。油脂價格仍存在乘消費旺季東風獲得一定上行空間的可能。
綜合上述，油脂后期的走勢將受到宏觀面以及需求有望逐漸啟動的預期推動。但是期貨盤面近期走勢看還是保持了橫盤的格局，內外盤都在等待著具有象征性和導向性意義的因素出現(xiàn)，主要還是近期美元指數75附近盤整方向不明朗。如果宏觀面因素能夠具有更明確的指向性，市場資金的方向性將會更明確。而在近期油脂操作中暫時保持震蕩偏多思路，不宜輕易轉空。http://www.022056.cn
