新湖觀察：油脂市場(chǎng)存在階段性上漲機(jī)會(huì)
春節(jié)期間，國(guó)外油脂油料市場(chǎng)大體呈現(xiàn)震蕩整理走勢(shì)，其中油脂市場(chǎng)在原油上漲帶動(dòng)下走勢(shì)相對(duì)較好。南美大豆豐產(chǎn)壓力繼續(xù)對(duì)美豆市場(chǎng)施壓，而美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)維持高位令市場(chǎng)后期供給前景仍然相對(duì)寬松。油脂油料市場(chǎng)總體供給平衡的局面限制價(jià)格上行空間。不過，經(jīng)過1月初以來的回調(diào)走勢(shì)之后，市場(chǎng)下行空間已經(jīng)有限。節(jié)后市場(chǎng)資金回流以及通脹格局持續(xù)可能導(dǎo)致油脂市場(chǎng)出現(xiàn)階段性上漲行情。
一、南美大豆豐產(chǎn)壓力尚未完全消化
經(jīng)過2008/09年度的減產(chǎn)之后，2009/10年度南美大豆恢復(fù)性增產(chǎn)已經(jīng)逐漸成為事實(shí)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月份供需報(bào)告預(yù)計(jì)，2009/10年度，阿根廷大豆產(chǎn)量為5300萬噸，巴西大豆產(chǎn)量為6600萬噸，較上一年度增產(chǎn)3000萬噸。上一年度，南美大豆大幅減產(chǎn)，而中國(guó)政府大量收儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)大豆，令美國(guó)大豆出口激增，出口需求成為支撐美豆去年走勢(shì)的利好因素。從季節(jié)性來看，南美大豆開始收獲，后期價(jià)格相對(duì)低廉的南美大豆將重新成為世界大豆的供給主角。出口潛力下降以及南美大豆豐產(chǎn)的雙重壓力已經(jīng)在美豆市場(chǎng)顯現(xiàn)，并將繼續(xù)限制一季度市場(chǎng)走勢(shì)。
二、美國(guó)大豆種植面積預(yù)估漸入視野
2月份之后，關(guān)于美國(guó)大豆種植面積預(yù)估數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。2月11日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布基線報(bào)告，預(yù)估2010/11年度美國(guó)大豆種植面積為7650萬英畝。2月18-19日美國(guó)農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)估2010/11年度美國(guó)大豆種植面積為7700萬英畝，略低于2009/10年度大豆種植面積。同時(shí)，預(yù)估大豆產(chǎn)量為32.6億蒲式耳，低于2009/10年度的33.06億蒲式耳，期末庫(kù)存為3.3億蒲式耳，遠(yuǎn)高于2009/10年度的2.1億蒲式耳，大豆庫(kù)存消費(fèi)比上升至10.5%，較2009/10年度的6.37%大幅提高。從美國(guó)大豆市場(chǎng)供需狀況而言，市場(chǎng)供給趨于寬松，限制價(jià)格上行空間。3月31日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布農(nóng)作物種植面積意向報(bào)告，對(duì)市場(chǎng)影響較為關(guān)鍵。目前來看，大豆種植面積存在較大不確定性，農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)以及天氣均是影響種植面積的因素。3月份之后，市場(chǎng)將對(duì)種植面積展開炒作。
三、周邊市場(chǎng)提供一定指引作用
1月下旬以來，美元震蕩上行，對(duì)商品市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生壓力。而原油市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，2月份之后對(duì)商品市場(chǎng)走勢(shì)起到一定帶動(dòng)作用。一方面，受希臘危機(jī)影響歐元走軟，推動(dòng)美元走高；另一方面，中國(guó)政府收緊流動(dòng)性也令美元受益匪淺。美元指數(shù)結(jié)束1月上旬的下滑走勢(shì)而重新走高。對(duì)于商品市場(chǎng)而言，美元走勢(shì)產(chǎn)生利空影響。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，原油需求預(yù)期上升令市場(chǎng)對(duì)原油上漲充滿期待，然而1月份之后，原油市場(chǎng)出現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，2月份，原油價(jià)格逐步走高，突破80美元關(guān)口，對(duì)油脂油料市場(chǎng)走勢(shì)較為有利。在油脂油料市場(chǎng)自身缺乏利好題材的情況下，周邊市場(chǎng)的帶動(dòng)作用不可忽視。尤其在市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)利空題材有所消化，缺乏新題材指引的情況下，周邊市場(chǎng)的影響更為顯著。
四、國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量眾多
2008年國(guó)內(nèi)啟動(dòng)的大豆收儲(chǔ)政策刺激進(jìn)口大豆數(shù)量上升，2009年全年國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量為4255萬噸，較2008年增加13.66%。2010年伊始，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量仍然較多。2010年1月份我國(guó)進(jìn)口大豆408萬噸，同比增加105 萬噸。2009 年10 月至2010年1月我國(guó)大豆進(jìn)口量合計(jì)為1427 萬噸，同比增加249 萬噸，保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。2009 年12 月至2010 年1月，我國(guó)進(jìn)口大豆到港量連續(xù)2 個(gè)月高于400 萬噸，油廠大豆供應(yīng)得到保障。2月份進(jìn)口大豆到港量環(huán)比將會(huì)減少，預(yù)計(jì)為330 萬噸。2月份正值春節(jié)長(zhǎng)假，油廠開工率處于一年來的低谷，330萬噸的進(jìn)口大豆可以保障油廠正常運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口量為350-370萬噸，4月份進(jìn)口量為400萬噸，總體大豆進(jìn)口數(shù)量偏多，大豆原料供給充裕。另外，二季度之后南美大豆進(jìn)口量增加，南美大豆價(jià)格相對(duì)低廉，進(jìn)口成本降低，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將產(chǎn)生一定壓力。
五、油脂市場(chǎng)存在一定轉(zhuǎn)機(jī)
由于厄爾尼諾天氣重現(xiàn)，天氣較往年更為炎熱，導(dǎo)致東南亞棕櫚油產(chǎn)量面臨下降威脅。東南亞地區(qū)的干旱可能使今年第一季馬來西亞棕櫚油的低產(chǎn)期延長(zhǎng)至6月。2月的干旱期還將阻礙富含油脂的棕櫚花的生長(zhǎng)。棕櫚油為常年生產(chǎn)油脂，天氣影響顯著。為了更好的分析厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)東南亞棕櫚油產(chǎn)量的影響，我們選取了歷年厄爾尼諾強(qiáng)度數(shù)據(jù)、馬來西亞、印尼棕櫚油產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。通過數(shù)據(jù)分析顯示，棕櫚油產(chǎn)量與厄爾尼諾強(qiáng)度呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
另外，從數(shù)據(jù)來看，2009年下半年以來，厄爾尼諾現(xiàn)象在不斷增強(qiáng)，可能導(dǎo)致后期棕櫚油產(chǎn)量下降，為市場(chǎng)提供炒作題材。而棕櫚油價(jià)格的上漲則有望帶動(dòng)其他油脂走勢(shì)。
六、貨幣政策調(diào)整難改通脹格局
2008年油脂油料價(jià)格的觸底反彈更多的來自于貨幣因素，國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)政策也起到了托市的作用，而非市場(chǎng)自身供需狀況改變。進(jìn)入2010年，國(guó)家宏觀政策開始轉(zhuǎn)向管理通脹預(yù)期，貨幣政策的調(diào)整舉措不斷出臺(tái)。1月18日及2月25日，央行連續(xù)兩次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)，加息預(yù)期不斷升溫。央行近期一系列“微調(diào)”措施無疑是在針對(duì)日益顯現(xiàn)的通貨膨脹。數(shù)據(jù)顯示,12月份CPI同比增長(zhǎng)1.9%,PPI亦快速回升,由負(fù)轉(zhuǎn)正。12月份PPI當(dāng)月同比增長(zhǎng)1.7%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1月份CPI同比上漲1.5%,低于此前2%的市場(chǎng)預(yù)期。央行行長(zhǎng)周小川指出,通貨膨脹已經(jīng)顯現(xiàn),但仍處于低位，中國(guó)必須對(duì)目前的形勢(shì)保持警惕。雖然國(guó)家已經(jīng)通過調(diào)整貨幣政策管理通脹預(yù)期，然而目前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然較為復(fù)雜，貨幣政策不會(huì)發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，國(guó)家決策層也多次表態(tài)，2010年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。雖然政策的調(diào)整對(duì)通脹水平會(huì)起到一定控制作用，但宏觀政策的連續(xù)性令全年通脹格局難以改變。通脹格局之下，油脂油料市場(chǎng)價(jià)值洼地效應(yīng)顯現(xiàn)，為資金提供炒作空間。
總體而言，南美大豆豐產(chǎn)對(duì)油脂油料市場(chǎng)的利空影響尚未完全消化，供給寬松局面限制價(jià)格走勢(shì)。不過，在通脹預(yù)期之下，油脂市場(chǎng)價(jià)值洼地效應(yīng)吸引資金關(guān)注，油脂市場(chǎng)仍存在階段性上漲機(jī)會(huì)。其中，受天氣影響東南亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑，而隨著氣溫回升消費(fèi)增加，基本面向好，可能引領(lǐng)油脂市場(chǎng)出現(xiàn)一輪上漲行情。http://www.022056.cn
