國內(nèi)豆油供應(yīng)將呈現(xiàn)寬松局面
目前豆油基本面多空交織，南美大豆上市預(yù)計將帶來較大供應(yīng)壓力，加上國內(nèi)港口庫存充足，后期國內(nèi)豆油供應(yīng)將呈現(xiàn)寬松局面，可能抑制期價的上漲空間。但近期持續(xù)低溫雨雪天氣使得棕櫚油替代效應(yīng)減弱、長江流域菜籽減產(chǎn)，短期內(nèi)豆油消費(fèi)仍占主導(dǎo)，豆油近月合約表現(xiàn)仍將偏強(qiáng)。
美陳豆庫存緊張，南美大豆豐收在望
美國農(nóng)業(yè)部日前公布的4月供需報告結(jié)果中性至偏多，報告將美豆出口量上調(diào)2500萬蒲，同時預(yù)測美豆年終庫存量為1.9億蒲，與上月預(yù)測持平。此前市場預(yù)期本月農(nóng)業(yè)部會將美豆年終庫存量上調(diào)至2.08億蒲。4月供需報告確認(rèn)了陳豆供應(yīng)緊張的狀況，這將為陳豆合約繼續(xù)提供利多支持。
截至4月初，巴西主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的大豆收割工作率先接近尾聲，巴西大豆總體收割完成約75%，遠(yuǎn)高于去年同期61%的水平。巴西國家商品供應(yīng)公司報告預(yù)估2009/2010年度巴西大豆產(chǎn)量為6740萬噸，高于上年度的5720萬噸。阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)計2009/2010年度本國大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5500萬噸，遠(yuǎn)高于2006/2007年度創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄4880萬噸。南美大豆豐收上市將極大地改善全球大豆供應(yīng)狀況，抑制豆類品種的上漲空間。
3月份油脂油料進(jìn)口量持續(xù)增加
中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，3月份進(jìn)口食用植物油56萬噸，2月份進(jìn)口食用植物油37萬噸，環(huán)比增加51.4%。1—3月進(jìn)口食用植物油147萬噸，較2009年同期的146萬噸增加1.1%。3月份進(jìn)口大豆401萬噸，2月份進(jìn)口大豆295萬噸，環(huán)比增加35.9%。1至3月累計進(jìn)口大豆1104萬噸，較2009年同期的1015萬噸增長8.7%。油脂油料持續(xù)大量進(jìn)口使得國內(nèi)目前港口庫存較為充足，市場供應(yīng)寬松。而近期由于原油價格上漲，國外油脂油料價格上漲明顯，國內(nèi)外價格呈現(xiàn)倒掛，已經(jīng)嚴(yán)重影響到國內(nèi)市場秩序，因此政府對豆油進(jìn)口進(jìn)行調(diào)控也在情理之中。
中阿豆油貿(mào)易爭端有望解決
3月底，針對阿根廷向中國商品征繳反傾銷稅等限制措施，我國商務(wù)部要求嚴(yán)格執(zhí)行從阿根廷進(jìn)口毛豆油的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。由于我國近八成的進(jìn)口豆油來自阿根廷，該政策的出臺為平淡多日的豆油行情注入了強(qiáng)心劑，市場借機(jī)炒作推動了豆油期價走高。中國實(shí)行的新標(biāo)準(zhǔn)給阿根廷豆油出口前景帶來不確定性，也可能減少中國國內(nèi)豆油供應(yīng)。
事實(shí)上，近期有跡象表明中阿兩國間的貿(mào)易摩擦有“和解”的趨勢。阿根廷農(nóng)業(yè)部長上周稱，正在與中國就豆油貿(mào)易爭端進(jìn)行磋商并已取得進(jìn)展，許多出口商表示能夠滿足中國的新進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)。外交部副部長李金章稱，中國希望通過友好協(xié)商的辦法解決與阿根廷的貿(mào)易爭端問題。日前商務(wù)部表示，中國并未禁止從阿根廷進(jìn)口豆油，且仍在審核豆油進(jìn)口的許可申請。唯一的變化是，進(jìn)口豆油的許可審批機(jī)構(gòu)由原先的商務(wù)部地方分支機(jī)構(gòu)改為商務(wù)部下屬的配額許可證事務(wù)局。因此，此次豆油貿(mào)易爭端的影響有望在近期消除。
受低溫影響，棕櫚油消費(fèi)仍低迷
今春我國大部分地區(qū)氣溫低于往年，部分地區(qū)還發(fā)生了“倒春寒”，低溫使得棕櫚油更易凝固。往年這個時候正是棕櫚油消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)旺的季節(jié)，但今年這種情況并未發(fā)生，棕櫚油消費(fèi)仍顯低迷。另外，由于國內(nèi)植物油庫存充裕，本月料不會在現(xiàn)貨市場大量進(jìn)口。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，截至4月14日，我國沿海港口棕櫚油庫存約在38萬噸左右，需求低迷，24度棕櫚油均價在6900—7000元/噸，市場交投謹(jǐn)慎。
受上述因素影響，馬來西亞4月上旬的出口數(shù)據(jù)偏空。馬來西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS預(yù)估，該國今年4月1—10日棕櫚油出口為29.1萬噸，較上個月同期的46.5萬噸下滑37%。另一船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS稱，4月1—10日棕櫚油出口量為30.3萬噸，環(huán)比減少30%。4月上旬，對中國的棕櫚油出口量下降34%，介于92000—94500噸，印度棕櫚油采購量則減少82%。棕櫚油消費(fèi)低迷使得豆油受益。
菜籽減產(chǎn)提振油脂市場
進(jìn)入4月份，西南地區(qū)干旱題材炒作逐步被市場消化。冬油菜籽收獲上市之前，壓榨企業(yè)庫存短缺、供不足需的季節(jié)性特征，以及油菜揚(yáng)花成熟期陰雨、大風(fēng)等天氣有望為菜籽油期價振蕩上行提供支撐。
農(nóng)業(yè)部初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年我國冬播油菜種植面積達(dá)到1.03億畝，同比增加190多萬畝。國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，今年我國夏收菜籽主產(chǎn)省油菜播種面積有增有減，總面積較去年略有增加。
但西南地區(qū)發(fā)生嚴(yán)重干旱將導(dǎo)致菜籽單產(chǎn)下降，西南地區(qū)菜籽總產(chǎn)量將較上年明顯減少。如果后期貴州和四川地區(qū)旱情緩解，減幅將會降低。而長江流域部分菜籽產(chǎn)區(qū)去年播種期間出現(xiàn)干旱，目前部分地區(qū)菜籽長勢差于去年同期，加之2月下旬持續(xù)至今的低溫雨雪天氣，對油菜生長極為不利，今年長江流域菜籽單產(chǎn)難以增加。
因此，預(yù)計減產(chǎn)將會抵消面積增加的影響，今年我國菜籽總產(chǎn)量或?qū)⑴c去年持平，菜籽上市初期可能將出現(xiàn)搶購局面，有望提振豆油等油脂品種。
綜上所述，國內(nèi)豆油基本面多空交織，如果后期沒有新的利多題材提振，筆者認(rèn)為豆油主力1009合約在7400—7800區(qū)間振蕩的可能性較大。在這種情況下，主力多頭有移倉的跡象，豆油1009合約減倉明顯，1101合約持倉增加。受此影響，二者價差呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢，并且短期內(nèi)這種趨勢還會持續(xù)。但由于低溫天氣使棕油消費(fèi)低迷以及菜籽尚未上市，豆油消費(fèi)仍然占據(jù)主導(dǎo)，近月1009合約有望保持堅挺，由主力移倉帶來的價差擴(kuò)大效應(yīng)并不會持續(xù)很長時間，待移倉結(jié)束后，價差仍有縮小的可能，這就為買1009合約拋1101合約套利帶來了機(jī)會。
從歷史上看，豆油1月合約和9月合約之間的平均價差在2007年4月中旬到5月中旬這段時間內(nèi)為77，2009年為-37（2008年為-364，但當(dāng)時處于熊市，因此參考意義不大），而目前二者價差在160左右，遠(yuǎn)高于往年同期水平，存在買近拋遠(yuǎn)的套利機(jī)會，建議投資者關(guān)注。http://www.022056.cn
