農(nóng)業(yè)：金融危機避風(fēng)港
“金融危機的發(fā)生，并不會終止投資回暖的趨勢， 農(nóng)業(yè)反而將會成為投資的避風(fēng)港。因為投入到農(nóng)業(yè)尤其是食品這個環(huán)節(jié)，是投入到實體經(jīng)濟，而且是投資到有龐大需求作為支撐的行業(yè)里面�！�
似乎誰都逃不過金融危機的影響。
《大生》記者從中國知名食用油品牌—“金龍魚”的生產(chǎn)商益海集團了解到，“金龍魚”的銷量已經(jīng)在大幅度減少。
“誰都要吃油吧？所以我們沒有想到金融危機會影響到‘金龍魚’。往年的時候，‘金龍魚’貨品多得倉庫都放不下，但是今年的存貨卻是大大減少，倉庫已然空出了很大一部分。我們公司還承擔(dān)著運輸?shù)墓δ�，運輸量減少得更多。我們專門開了一個會研究市場形勢，總結(jié)出了兩個原因，一是由于對經(jīng)濟未來不看好，家庭用量減少，畢竟金龍魚屬于食用油中的高端油，價格稍高；另外一個是餐館用量減少，開始選用更為便宜的食用油替代�！彪m然找出了銷量下降的原因，但是金龍魚華北區(qū)倉儲中心物流公司的員工對金融危機和銷量的關(guān)系仍感困惑。
農(nóng)業(yè)估值在減少
“金融危機對農(nóng)業(yè)企業(yè)不僅有影響，而且還很大�！钡聡顿Y開發(fā)有限公司駐中國代表處負責(zé)農(nóng)業(yè)投資的經(jīng)理曲勝在告訴《大生》記者，“本來以為農(nóng)業(yè)不是什么周期性行業(yè)，不會受到影響，但是現(xiàn)在看來情況并不是這樣�！�
曲勝表示，目前有三類農(nóng)業(yè)企業(yè)受到的影響最大：
一類是在去年農(nóng)業(yè)原材料上漲的時候采購了大批原材料的企業(yè)。目前農(nóng)產(chǎn)品價格下跌，嚴重影響了這部分企業(yè)的利潤率。曲勝從一家投行了解到，該投行考察過一家農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)某農(nóng)業(yè)項目，但是由于在原材料上漲的時候，企業(yè)拼命囤貨，現(xiàn)在原材料大幅度降價以后，產(chǎn)品價值嚴重縮水，利潤大幅度下跌。“損失不亞于一個鋼廠。”曲勝說。
第二類是產(chǎn)能迅速擴大的行業(yè)企業(yè)。比如說養(yǎng)豬業(yè)，由于養(yǎng)豬業(yè)去年經(jīng)歷了“運動式養(yǎng)殖”，生豬價格目前已經(jīng)接近盈虧臨界點，去年大量進入養(yǎng)豬業(yè)的企業(yè)可能會面臨虧損，殺母豬的情況可能再次出現(xiàn)。此外，在產(chǎn)品供不應(yīng)求的時候，部分企業(yè)產(chǎn)能放大太快，現(xiàn)在也面臨開工嚴重不足的情況。另外化肥行業(yè)也是一個例子，現(xiàn)在很多化肥工廠的開工率還不到70%。
還有一類是生產(chǎn)高端消費品的行業(yè)。比如有機蔬菜企業(yè)，有機蔬菜的價格大約是普通蔬菜價格的3倍，由于預(yù)期收入的減少，這部分高端消費品的銷量也受到明顯的影響。
受周期性影響不大的農(nóng)業(yè)企業(yè)為何在危機中也未能幸免于難呢？北大縱橫管理咨詢有限公司的合伙人崔凱對《大生》記者解釋說，現(xiàn)在供求基本面已經(jīng)發(fā)生了變化。金融危機以后，實體經(jīng)濟已經(jīng)受到了影響，從國際市場來看，原油的價格已經(jīng)大幅度下調(diào)，在現(xiàn)在的原油價格下，生物能源已經(jīng)失去了比較經(jīng)濟效益。這意味著本來用于生產(chǎn)生物能源的相當一部分農(nóng)產(chǎn)品將被釋放出來，而這部分糧食在全球糧食總產(chǎn)量中所占比例不可忽視。世界三大生物能源中心，2007年美國玉米總產(chǎn)量的25%用于生產(chǎn)生物乙醇；巴西甘蔗產(chǎn)量的52%用于生產(chǎn)生物能源；歐洲方面，截至2008年3月，12.7%植物油都用于生產(chǎn)生物柴油。這么大量的農(nóng)產(chǎn)品釋放出來以后，已經(jīng)改變了全球農(nóng)產(chǎn)品市場的基本供求關(guān)系。此外，糧食的能源屬性淡化以后，游資也開始撤離這個行業(yè)。因此，現(xiàn)在的情況是市場整體看低大宗商品價格。
中國的農(nóng)業(yè)企業(yè)大多數(shù)還停留在產(chǎn)品營銷的初級水平，所以很多產(chǎn)品只是停留在低價血拼的階段。原材料的價格下跌似乎給他們帶來了福音，但是由于供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化，供不應(yīng)求的局面已經(jīng)被根本改變，因此，缺乏品牌和產(chǎn)業(yè)鏈綜合經(jīng)營能力的中國農(nóng)業(yè)企業(yè)只能以更加便宜的價格出售終端產(chǎn)品。據(jù)了解，中國現(xiàn)在很多農(nóng)業(yè)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了行業(yè)危機，如淀粉行業(yè)，由于出口量比同期減少了1/3，淀粉糖的價格跌破成本價，企業(yè)賠本都賣不出去的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。
華興資本的副總裁崔春光對《大生》記者表達了投資界對投資農(nóng)業(yè)的另一種心理擔(dān)憂：“三聚氰胺事件以后，投資機構(gòu)對農(nóng)業(yè)的投資已經(jīng)非常謹慎，因為即使是‘三鹿’這樣的品牌企業(yè)也可能會因為產(chǎn)品質(zhì)量問題一夜之間轟然倒下，投資也就全部打了水漂。中國產(chǎn)品由于監(jiān)管不夠，不知道還存在什么樣的問題，因此投資需要更為謹慎�！彼硎�，目前的行情是投資公司對農(nóng)業(yè)公司的估值已經(jīng)在大大減少。至于具體的評估標準，他說，行業(yè)不同，估值也不同。對于記者提出的10倍市盈率的說法，崔說：“現(xiàn)在遠遠到不了那么高�！�
超級市場容量
不過，在崔春光看來，雖然中國農(nóng)業(yè)目前面臨眾多困境，但是對農(nóng)業(yè)的投資似乎并未見冷�！皩δ切㏄E和VC來說，被投企業(yè)前期的資金募集已經(jīng)結(jié)束，退出期一般為3—5年。因此，不會因為發(fā)生了金融危機，這些資金就馬上撤逃。實際上他們還是在積極地尋找投資項目，雖然說投資更為謹慎，但是如果有好的農(nóng)業(yè)項目當然也不會錯過�！贝薮汗獗硎�。
據(jù)《大生》記者了解，某國內(nèi)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)一個投資項目已經(jīng)接待了包括中金公司等在內(nèi)的幾乎所有的投資機構(gòu)�！坝幸庀虻耐顿Y機構(gòu)很多，我們還在挑選合適的�！痹摴就顿Y企劃部的負責(zé)人告訴《大生》記者。
東方艾格咨詢公司的總經(jīng)理黃德均告訴《大生》記者，根據(jù)東方艾格的調(diào)查，農(nóng)業(yè)投資的升溫始于2006年。截至2008年10月，不包括可口可樂并購匯源這樣的產(chǎn)業(yè)投資，僅僅東方艾格監(jiān)測到的2008年的PE或VC農(nóng)業(yè)投資案例就有100多個，涉及資金40多億美元�！敖鹑谖C的發(fā)生，并不會終止投資回暖的趨勢， 農(nóng)業(yè)反而將會成為投資的避風(fēng)港。因為投入到農(nóng)業(yè)尤其是食品這個環(huán)節(jié)，是投入到實體經(jīng)濟，而且是投資到有龐大需求作為支撐的行業(yè)里面；從對未來幾年的分析來看，農(nóng)業(yè)仍然處于上升階段，相對會比較安全�！秉S德均表示。
根據(jù)東方艾格的監(jiān)測，包括茶葉、果汁、紅酒、花卉、蔬菜、雞蛋、育種、疫苗、水產(chǎn)養(yǎng)殖、肉食品加工、豆制品加工、生物肥、農(nóng)藥、油脂加工等行業(yè)都已經(jīng)有海外資金背景的PE或VC的投資。
至于目前的投資方向，黃德均認為主要有三個：
產(chǎn)業(yè)整合未來將是一個非常大的市場。產(chǎn)業(yè)整合包括橫向整合和縱向整合。橫向整合主要是以擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場占有率為目的的兼并收購。根據(jù)東方艾格8月底的統(tǒng)計，中國有接近10萬家農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，其中絕大部分規(guī)模比較小。因此勢必要提高產(chǎn)業(yè)的集中度，存在孵育大公司的可能。
縱向的整合是未來的投資重點，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條分為產(chǎn)前、產(chǎn)中和產(chǎn)后，產(chǎn)前鏈條包括化肥、農(nóng)藥、飼料、種業(yè)、農(nóng)機等，通過農(nóng)資流通，到達種植和養(yǎng)殖的中間環(huán)節(jié)，通過農(nóng)產(chǎn)品流通到達產(chǎn)后的農(nóng)產(chǎn)品加工環(huán)節(jié)，中國的農(nóng)業(yè)企業(yè)主要集中在產(chǎn)后環(huán)節(jié)，因此從產(chǎn)前、產(chǎn)中到產(chǎn)后，整合產(chǎn)業(yè)鏈將是未來的一個發(fā)展方向。這也是國際跨國公司“ABCD”(即ADM(ArcherDanielsMidland)、邦吉(Bunge)、嘉吉(Cargill)和路易達孚(LouisDreyfus)的發(fā)展模式。
就行業(yè)而言，消費升級是一個投資熱點。從農(nóng)產(chǎn)品作為食品的屬性來講，農(nóng)產(chǎn)品不僅要滿足消費“量”的需要，還要滿足“質(zhì)”的需求。中國的人均油脂和肉類消費都處于極低的水平，隨著人們生活條件的改善和收入的增加，在食品消費方面提高的需求，對中國未來食品工業(yè)是一個考驗也是一個機會。具體到升級的行業(yè)，包括果汁、紅酒、茶業(yè)、水產(chǎn)品等行業(yè)都存在一些消費升級的機會，這些行業(yè)在未來幾年將是投資的熱點。
此外，從供需差異的角度來講，在畜產(chǎn)品行業(yè)、肉蛋奶和油脂加工行業(yè)，都存在巨大的需求和供應(yīng)不足之間的矛盾，例如肉在中國現(xiàn)在的人均消費量為50—60公斤，而到2020年預(yù)計將達到110公斤左右，未來存在巨大的市場空間。供需存在巨大缺口的行業(yè)還包括農(nóng)資類的產(chǎn)前育種、畜牧類育苗、生物肥料等行業(yè)，這些行業(yè)國家勢必會加大投入，像豬的育苗，現(xiàn)在是政府扶持，甚至還有政府采購，如果進入采購目錄，前景非常廣闊。在農(nóng)業(yè)機械化方面也存在巨大的供需缺口。中國實行的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，似乎不大適合大型農(nóng)業(yè)機械，但是現(xiàn)在到農(nóng)村調(diào)查，大型農(nóng)械的使用普及工作做得非常好。現(xiàn)在農(nóng)村勞動力以老弱婦孺為主，社會化農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域也有很大的發(fā)展空間。
掌握食品原料供應(yīng)基地和終端食品供應(yīng)的企業(yè)，也具有很大的投資價值。比如說北大荒，是食品原料供應(yīng)基地，掌握著大量的土地資源，其股票價格近期從6元漲到將近12元，幾乎翻了一倍。
“中國目前農(nóng)業(yè)市場容量超過1.5萬億美元，其中農(nóng)資市場1200億美元，農(nóng)產(chǎn)品市場(含加工)4500億美元，農(nóng)業(yè)機械230億美元，農(nóng)產(chǎn)品物流700億美元，農(nóng)村信貸5800億美元，農(nóng)業(yè)工程3000億美元，此外還有期貨和保險。雖然由于土地等市場要素沒有實現(xiàn)資本化，有效市場容量不超過1／3，但農(nóng)業(yè)投資市場仍然大有可為。”黃德均說道。
風(fēng)險警示
“農(nóng)業(yè)投資是一個大市場，但更是一個復(fù)雜多變的市場。”黃德均表示，對中國投資，尤其是對農(nóng)業(yè)投資要對復(fù)雜性中潛藏的風(fēng)險做好心理準備。他所謂的“復(fù)雜”，指的是農(nóng)產(chǎn)品在生產(chǎn)加工過程中，糅雜著政府、企業(yè)和農(nóng)戶等不同的利益集團，必須充分考慮各個方面。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的缺乏也是“復(fù)雜”的另一原因。他給《大生》記者舉例說，他們曾經(jīng)到一個號稱擁有10萬頭奶牛的縣調(diào)查，后來通過防疫站獲得的真實數(shù)據(jù)顯示，當?shù)刂挥?萬多頭奶牛�！叭绻顿Y企業(yè)按照地方政府提供的數(shù)據(jù)進行投資的話，得造成多少生產(chǎn)能力的閑置啊？”
黃德均所說的“多變”，指的是中國生產(chǎn)地域廣，地區(qū)差異大，農(nóng)產(chǎn)品品種本身存在較大差異，同樣一個品種在不同的地域可能會有不同的表現(xiàn)，這也需要具體問題具體分析。
投資農(nóng)業(yè)的另一個復(fù)雜因素是政策因素。黃德均說，很多投行和投資機構(gòu)對中國政府的政策和法律條文解讀不夠。他舉例說，十七屆三中全會后，很多投資機構(gòu)給他打電話抱怨，認為三中全會的文件讓他們很失望，主要是土地政策中沒有提“70年不變”，他只好告訴他們，“長期不變”變成“長久不變”實際上已經(jīng)發(fā)生了變化，三中全會定的是大方向，之后《土地管理法》、《物權(quán)法》都要修訂，具體的措施要等專門的配套改革來落實，不能期待點對點地解決。“一定要仔細看法律的本子�！秉S德均強調(diào)說。
黃德均認為，產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)性也是投資者需要關(guān)注的重要因素。PE較多關(guān)注有品牌的食品加工企業(yè)，但是由于農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈特別長，有品牌的加工企業(yè)一般都是產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，但農(nóng)業(yè)的一些生產(chǎn)要素是沒有辦法資本化的，如牧場和耕地既占用大量的資金，又不能進入資產(chǎn)負債表，所以資產(chǎn)回報率比較低，不太符合股權(quán)回報的要求，所以投資的時候要做分拆重組，把利潤率高的分拆出來，只把產(chǎn)業(yè)鏈的后端作為投資的范圍，這樣投進去以后再包裝上市就能夠獲得較大的收益。
另外，投資農(nóng)業(yè)還需要合理分配資金。仍然是因為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長的特征，投資前一定要搞清楚自己的資源有多少，哪個鏈條投入多少資源和資金，怎樣跟這個鏈條相符合。黃德均稱他看到過不少因為沒有配置好資源導(dǎo)致失敗的案例。例如，一個房地產(chǎn)老板投資果蔬汁，結(jié)果對資金分配不當，購買了一流的設(shè)備、建設(shè)了一流的廠區(qū)之后，資金全部用完，沒有多余的錢進行產(chǎn)品收購和加工銷售，設(shè)備和廠區(qū)只能閑置變賣。
